لقد قمت بشراء المزيد من Trinity Capital (ناسداك: خطوة) منذ أن أعلنت شركة BDC للديون الاستثمارية المُدارة داخليًا عن توزيع أرباح نقدية ربع سنوية بقيمة 0.51 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، وكانت هذه زيادة بنسبة 2٪ عن الربع السابق و2.04 دولارًا أمريكيًا سنويًا مقابل عائد أرباح بنسبة 13.8٪. هذا جاء رفع الفائدة في الوقت الذي يستعد فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على أسعار الفائدة الأساسية عند أعلى مستوى لها منذ 22 عامًا عند 5.25٪ إلى 5.50٪ لمعظم عام 2024، مقابل التوقعات السابقة لثلاثة تخفيضات على الأقل في أسعار الفائدة بدءًا من اجتماع يونيو. تقوم أداة CME FedWatch الآن بتسعير فرصة عدم تخفيض أسعار الفائدة للخروج من عام 2024 27.16%وهو أعلى مستوى له منذ أكثر من عام.
بلغت قيمة المحفظة الاستثمارية لشركة TRIN في نهاية الربع الأول من العام المالي 2024 قيمة عادلة إجمالية قدرها 1.4 مليار دولار أمريكي، تتألف من مليار دولار أمريكي من القروض المضمونة، و277.6 دولارًا أمريكيًا مليون دولار في تمويل المعدات، و 75.5 مليون دولار في الأسهم والضمانات. صافي قيمة الأصول هو المهم وقد جاء ذلك 626.3 مليون دولار، حول 12.88 دولارًا للسهم الواحد في نهاية الربع الأول. انخفض هذا للأسف بمقدار 31 سنتًا على التوالي بعد وصوله إلى 0.06 دولار أمريكي نتيجة لتوسيع عدد أسهمه القائمة و0.26 دولار أمريكي بسبب الخسائر غير المحققة في محفظته الاستثمارية.
من الأهمية بمكان أن TRIN قامت برفع أرباحها الأساسية لمدة 13 ربعًا متتاليًا، بشكل أساسي كل ربع سنة منذ أن تم طرحها للاكتتاب العام مع توزيع الأرباح الحالية ضمن صافي دخل استثماري قياسي قدره 25.2 مليون دولار في الربع الأول، حوالي 0.54 دولار للسهم. وهذا يعني تغطية أرباح بنسبة 106% أو نسبة دفع 94.4%. سيكون المضاربون على الانخفاض على حق في الإشارة إلى أن نسبة العوائد هذه، التي تتجاوز العلامة المائية BDC البالغة 90٪، لا توفر قدرًا كبيرًا من العمق لـ TRIN للحفاظ على ارتفاعات الأرباح الأساسية على المدى القريب. ومع ذلك، يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي مستعد للحفاظ على أسعار الفائدة أعلى لفترة أطول ويستمر الاقتصاد الأمريكي في تحدي الصعاب مع طفرة التوظيف. كما تمكنت BDC أيضًا من تحقيق دخل غير موزع قدره 55 مليون دولار، أي ما يقرب من 1.33 دولار للسهم، في نهاية الربع الأول.
جودة الاكتتاب، نسبة الدين إلى حقوق الملكية وسندات 2025
سندات TRIN بفائدة 7.00% المستحقة في 2025 (ناسداك: ترينل) والسندات بنسبة 7.875% المستحقة في عام 2029 (ناسداك: ترينز) هي أوراق مالية TRIN للتداول العام. يقوم كلاهما حاليًا بتبادل بضعة سنتات فوق قيمة التصفية البالغة 25 دولارًا لكل مذكرة مع TRINL بسعر 25.32 دولارًا لكل مذكرة و TRINZ بسعر 25.37 دولارًا لكل مذكرة. ومع ذلك، مع استحقاق TRINL في 16/1/2023، تشكل TRINZ خيار الشراء الأفضل مع استحقاقها في 30/3/2026 المحدد لرؤية حامليها يحصلون على دخل لفترة أطول. لكي نكون واضحين، فإن TRINZ أغلى بـ 5 سنتات فقط من TRINL على الرغم من قسيمة سنوية أعلى بشكل ملحوظ تبلغ 87.5 نقطة أساس.
أنشأت TRIN 286.8 مليون دولار أمريكي من إجمالي الالتزامات الجديدة ومولت 242.7 مليون دولار أمريكي خلال الربع الأول مع 182.9 مليون دولار أمريكي من الاستثمارات الممولة في ثماني شركات استثمارية جديدة و 57.4 مليون دولار من الاستثمارات في 12 شركة من شركات المحفظة الحالية. تم تحديد ذلك مقابل سداد أصل القرض بقيمة 148.5 مليون دولار ولكنه جاء مع انخفاض بمقدار 110 نقطة أساس في العائد الفعلي لـ TRIN إلى 15.8% من 16.7% في الربع الرابع السابق.
حصل بنك تطوير الأعمال على قروض لأربع شركات في المحفظة وتمويل المعدات لشركة في محفظة واحدة على أساس عدم الاستحقاق في نهاية الربع الأول. وبلغت القيمة العادلة لهذه السندات 30.4 مليون دولار، أي حوالي 2.4% من محفظة استثمارات ديون بنك بروكنجز الدوحة بالقيمة العادلة. جاء ذلك في الوقت الذي انخفض فيه إجمالي استثمار الديون مع تصنيف مخاطر استثمار يتراوح بين 3.0 إلى 5.0 بنسبة 25.8% في نهاية الربع الأول على التوالي من 26.2% في الربع الرابع السابق.
ومع ذلك، تحسنت الاستثمارات في حالة التخلف عن السداد بنسبة 0.4% من المحفظة الاستثمارية لشركة TRIN في نهاية الربع الأول بشكل ملحوظ من 2.7% بعد خروج شركة تعدين العملات المشفرة Core Scientific (CORZ) في يناير من الإفلاس. بشكل عام، تظل جودة الاكتتاب في TRIN جيدة مع بقاء القروض ذات حالة عدم الاستحقاق منخفضة، ولا يزال تصنيف المخاطر الأوسع لمحفظتها ضمن نطاق الحكمة.
وذلك لأن نسبة الدين إلى حقوق الملكية في BDC البالغة 1.16 مرة اعتبارًا من نهاية الربع الأول تقع أيضًا تحت ذروتها في صيف 2023 وأيضًا ضمن نطاق حكيم على نطاق واسع. ارتفع رقم TRIN بحوالي 7٪ على أساس العائد الإجمالي منذ تغطيتي الأخيرة في نوفمبر، حيث شهدت BDC قوة مستمرة بسبب خطاب بنك الاحتياطي الفيدرالي الأعلى لفترة أطول. شهدت TRIN ارتفاعًا في دخل فوائد PIK إلى 4.1 مليون دولار من 346000 دولار في العام الماضي.
قد تشير هذه القفزة إلى المزيد من الرياح المعاكسة على المدى القريب مع تراجع صافي قيمة الأصول وهو سبب محتمل لتوقف المضاربين على الارتفاع مؤقتًا. ومع ذلك، فأنا أحب سلامة عائد الأرباح الكبير ونسبة الرافعة المالية الصحية وقد قمت بإضافة مركز TRIN الخاص بي للحصول على المزيد من هذا العائد.