نظرة عامة على صناديق الاستثمار المتداولة TSLL
أسهم Direxion Daily TSLA Bull 2X (ناسداك: TSLL) كما يوحي الاسم، هو صندوق استثمار متداول متداول ذو رافعة مالية يهدف إلى تحقيق ضعف عائد الأصل الأساسي (TSLA). لقد تراكمت الأسهم الاهتمام مؤخرًا، نظرًا لحركة السعر التي شهدتها TSLA.
ليس هذا فحسب، بل سيجد المستثمرون الذين يبحثون عن الأسهم عائدًا مثيرًا للاهتمام يزيد عن 8٪. سأتحدث عن الاستراتيجيات التي تكمن وراء أهداف العائدات والتوزيعات هذه وسأشرح في النهاية سبب تصنيف TSLL على أنه تعليق.
أحداث الصندوق الأخيرة
من الأشياء المهمة التي يجب تسليط الضوء عليها حول TSLL منذ أن تمت تغطيتها آخر مرة في Seeking Alpha هو أنها تحولت من كونها صندوق 1.5X إلى 2X، والذي تم الإعلان عنه في وقت قريب من إعداد تلك القطعة ودخلت حيز التنفيذ في أبريل 2. على هذا النحو، في حين أن TSLL كأوراق مالية موجودة منذ عام ونصف، إلا أننا لدينا نتائج شهر واحد فقط خلال فترة 2X.
ومن غير المستغرب أن ترتبط الحركات ببعضها البعض، حيث أصبحت TSLL أكثر كثافة. وبما أن إجمالي عائد TSLA للشهر الماضي بلغ 7.6%، فإن TSLL يبلغ 9%. هذا ليس فقط 2X؛ إنها ليست حتى 1.5X. من المفيد دراسة التدابير التي يتخذها مديرو الصناديق (بول بريجاندي وتوني نج من شركة Rafferty Asset Management، LLC) لتحقيق عوائد تعادل 200٪ من عائدات TSLA.
استراتيجية صندوق TSLL
في نشرة الإصدار الرسمية للصندوق، والتي صدرت في أبريل بعد التحول إلى 2X، يشير المديرون إلى:
يسعى (الصندوق). الرافعة المالية اليومية (2X) نتائج الاستثمار وتختلف كثيرا عن معظم الصناديق المتداولة الأخرى.
ويواصلون توضيح أن كلمة “يوميًا” تشير إلى الفترة من إغلاق السوق إلى الإغلاق التالي. الطريقة الأساسية التي يستخدمونها لتحقيق ذلك هي مقايضات العائدات مع مؤسسة مالية عالمية. هذه هي المعاملات المشتقة التي تسمح بتعويضها بنسبة 200٪ من عائد الأصل الأساسي. كما أنهم يحتفظون بجزء كبير من أصولهم نقدًا. وبينما نفتقر إلى تقرير الممتلكات بعد التغيير إلى 2X، تشير نشرة الإصدار إلى أن أسواق المال شكلت أكثر من 90% من الأصول في يناير. اعتمادا على نتائج كل يوم تداول، يقوم الصندوق بإعادة توازن تعرضه المقصود وفقا لذلك.
وبالتالي، لا يُقصد تطبيق العائد 2X على فترات زمنية أطول من يوم واحد وقد يختلف بشكل كبير. ولتوضيح هذه النقطة، قدمت الإدارة مجموعة من التقديرات حول إجمالي العائدات التي يمكن أن تكون على مدى عام، اعتمادا على إجمالي عوائد TSLA في ذلك الوقت ومعدل تقلبها.
تعرض المناطق الخضراء مربعات حيث يمكن أن يكون إجمالي عائد TSLL أفضل من 2X المستقيم، بينما يظهر اللون الأحمر حيث يكون الأمر أسوأ. اللون الأخضر لا يشير إلى عوائد إيجابية، و لقد شجعت الخطوط العريضة للمنطقة التي من المتوقع أن تحقق عوائد إجمالية إيجابية. في حين أن الرسم البياني لا يظهر كل التقديرات الممكنة، إلا أن الرسم البياني يوضح مدى سهولة العائدات السلبية، خاصة إذا ثبت أن الأسهم أكثر تقلبًا.
تزيد الإستراتيجية اليومية من التأثير المركب، مما يجعل المركب السلبي ضارًا بشكل خاص بالقيمة طويلة المدى. على سبيل المثال، تتطلب خسارة 50٪ ربحًا بنسبة 100٪ لتحقيق التعادل. علاوة على ذلك، فإن نسبة النفقات التي تبلغ حوالي بالمائة تخلق سحبًا إضافيًا.
ومع العلم بهذه الضغوط، تتخذ الإدارة بعض التدابير لحماية الصندوق، مثل أن حركة TSLA بنسبة 50٪ أو أكثر لا تنتج تحولا بنسبة 90٪ أو أكثر (إيجابيا أو سلبيا) في صافي قيمة أصول TSLL. لم يتم ذكر وسائل محددة للقيام بذلك في نشرة الإصدار، وقد يعتمد ذلك على الوسائل المتاحة عند حدوث مثل هذا الحدث. خلال عمر TSLL، لم ينخفض TSLA بنسبة 50% أو أكثر.
ومن جهتي، أعتقد أنه سيكون من الصعب على الإدارة منع الخسائر التي تتجاوز 90%، نظراً لأن مثل هذه الخطوة مفاجئة بطبيعتها وبالتالي تفترض عدم الاستعداد الكافي.
أرباح TSLL
أريد أن أخصص بعض الوقت لمناقشة تاريخ أرباح هذا الصندوق لأن العائد من المرجح أن يكون مغريا للمستثمرين الذين يبحثون عن استثمارات الدخل. أولاً، دعونا نراجع تاريخ التوزيعات.
يقوم الصندوق عمومًا بالتوزيع مرة واحدة على الأقل كل ربع سنة ويتم إجراء توزيعات إضافية مرة واحدة سنويًا في ديسمبر. لقد قاموا عمومًا بزيادة الأرباح ربع السنوية المنتظمة مع تقدم عمر الصندوق. وفيما يتعلق بسياستها بشأن التوزيعات، فإن الإدارة لا تناقش التفاصيل، بل إنها تعتزم فقط إجراء توزيعات قد تخضع للضريبة كدخل أو مكاسب رأسمالية طويلة الأجل.
وبدون مناقشة تفصيلية لتوزيعات الأرباح وإدارة السلطة التقديرية بشأن التوزيعات، يبدو لي أن توزيعات الأرباح الفصلية قد ارتفعت على الأرجح مع زيادة الفائدة على أصول سوق المال خلال عمر الصندوق.
كل هذا يعني أنه لا يوجد مصدر متأصل للتدفق النقدي المربح لصندوق مثل هذا. يجب التعامل مع التوزيعات على أنها عرضية، ويجب أن نأخذ المديرين على محمل الجد عندما يقولون إن هذا صندوق موجه نحو المتداولين الذين يريدون عوائد يومية مدعومة على أساس حركة TSLA.
نظرة مستقبلية
ونظرًا لما قلته، فقد حاولت تجنب إسقاط المعلومات المحددة زمنيًا للغاية. تلقت شركة تسلا أخبارًا سلبية مع نهاية الأسبوع حول توقف شبكة Supercharger الخاصة بها، مما أثار الشكوك حول ريادتها في السيارات الكهربائية. يمكن أن تغذي هذه السلبية انخفاضات في سعر TSLA مع إعادة فتح الأسواق في الأسبوع القادم، مما يؤثر على TSLL بمقدار الضعف تقريبًا. ومع ذلك، قد يكون مثل هذا الانخفاض مفرطًا ويؤدي إلى انتعاش يكافئ المشترين بعد أسبوع. إن كارثة اليوم يمكن أن تكون فرصة الغد لتحقيق أمن مثل هذا.
أنا شخصياً أتخذ وجهة نظر طويلة الأمد ولا أستثمر من أجل تحقيق عوائد يومية. ومع ذلك، لا يزال بإمكاني رمي عظمة للأشخاص المهتمين بصناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية والذين يحاولون تضييق نطاق خياراتهم والعثور على مرشحين مثاليين، وسأفعل ذلك من خلال إبداء رأيي الأساسي بشأن TSLA.
أولا، أعتقد أن الأسهم مبالغ فيها. أفهم أيضًا سبب وجودهم على هذا النحو: لقد خطت شركة Tesla خطوات كبيرة في مجال التكنولوجيا المتقدمة، ولديها رئيس تنفيذي ملتوي بشكل ساحر، وتمكنت من تحقيق النمو الذي أدى أخيرًا إلى تدفق نقدي مجاني إيجابي في عام 2019.
كان الاتجاه صحيًا بشكل عام، وفي عام 2023، أنتجت TSLA حوالي 4.3 مليار دولار نقدًا مع استمرار النمو. ومع ذلك، مع القيمة السوقية التي تبلغ نحو 570 مليار دولار، فإن هذا يعني مضاعفاً يبلغ نحو 130، وهو ما يتفق أغلب الناس على أنه مرتفع للغاية ويشير إلى نمو مفترض سيكون من الصعب الحفاظ عليه اقتصادياً من أجل تبرير مثل هذا التقييم.
وبعبارة أكثر وضوحًا بالنسبة لأولئك منكم الذين يبحثون عن صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية: أعتقد أن TSLA من المرجح أن تشهد أيامًا تنخفض فيها أو تظل ثابتة على مدار العام. أولئك الذين يريدون عملية أبسط قد يفكرون في العثور على عملاء محتملين بين صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية للأسهم الفردية التي تكون مضاعفات سعرها / FCF أو مضاعف الربحية أقل بكثير ولكن آفاقها المالية سليمة.
هل TSLL شراء/بيع/احتفاظ؟
يمثل TSLL فرصة للاستفادة من موجات التفاؤل لشركة تسلا لمضاعفة المعدل اليومي تقريبًا. ومع ذلك، فإن هذا يشكل أيضًا خطرًا مضاعفًا، وهو أداة أفضل للمتداولين على المدى القصير الذين لديهم خطط خروج.
في حين أن الصندوق يفتخر حاليًا بعائد أرباح مرتفع بنسبة 8٪، فإن هذا يفسر إلى حد كبير من خلال وضعه في سوق المال الذي ارتفع تدريجيًا مع بدء بنك الاحتياطي الفيدرالي في زيادة أسعار الفائدة. لم يتم وضع سياسة توزيع محددة من قبل المديرين. ومع السهولة التي يمكن بها للمركب السلبي واحتكاك الرسوم الإدارية أن يؤدي إلى خسائر طويلة الأجل، فإن هذا ليس خيار الشراء والاحتفاظ لأولئك الذين يبحثون عن الدخل.
من بين هؤلاء المتداولين الذين يبحثون عن صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية، ربما سيظلون يستفيدون من وضع أموال أخرى في قائمتهم القصيرة قبل TSLL، وخاصة أولئك الذين تتداول أصولهم الأساسية بمضاعفات أقل. ومع ذلك، وبسبب الطبيعة الانتهازية لمثل هذا الأمن، فإن تصنيف التعليق هو الأكثر منطقية ومفيدًا دائمًا من وجهة نظري.