لقد أدى معدل الادخار أثناء الجائحة إلى تغذية التضخم
قد يكون لدى المستهلك الأمريكي واحد آخر تخويف القفز تركت للاقتصاد.
افلام سلاش تميل جميعها إلى الانتهاء بنفس الطريقة. يبدو أن المريض النفسي القاتل قد تم هزيمته. أخيرًا، أصبح بإمكان الأبطال أن يتنفسوا الصعداء في لحظة من الهدوء. وفجأة، اقتحم القاتل مكان الحادث، ليُظهر أنه لا يزال قادرًا على الحياة بما يكفي للقيام بعملية قتل نهائية.
يمكن القول إن القاتل في اقتصادنا كان المدخرات الزائدة تراكمت خلال فترة الوباء. لمدة 18 شهرًا تقريبًا، منذ بداية عمليات الإغلاق والركود الاقتصادي المصاحب لها في مارس 2020 حتى أغسطس 2021، تراكمت مدخرات الأسر بسرعة.
الرسم البياني أدناه يوضح معدل الادخار الشخصي، والذي يتم حسابه عن طريق طرح الضرائب والإنفاق من الدخل الشخصي. وقفز من 6.9 في المائة في الربع الرابع من عام 2019 إلى 24.4 في المائة في الربع الثاني من عام 2020. وكان هذا أعلى معدل تم تسجيله على الإطلاق وأكبر قفزة في البيانات تعود إلى عام 1959. وحدث الرقم القياسي السابق البالغ 15.9 في المائة في عام 1979.
والأهم من ذلك أن هذا الارتفاع في معدل الادخار لم يكن قصير الأجل. وظل الادخار فوق ذروة ما قبل الوباء في الربع الأول من عام 2019 لمدة سبعة أرباع. هذا يجعلها واحدة من أطول فترات الادخار المرتفع المسجلة على الإطلاق. واستمرت الزيادة في الادخار إلى ما بعد فترة الركود القصيرة، مما يشير إلى أن هذا كان مختلفاً تمام الاختلاف عن زيادات الادخار الاحترازية التي نشهدها عادة في فترات الركود.
من أين يأتي الادخار الزائد؟
وكان هناك عدد لا بأس به من العوامل التي أدت إلى هذه الزيادة في الادخار. ولا شك أن الخوف من الانكماش الحاد والدائم لعب دوراً في ذلك، وخاصة في وقت مبكر. كان الناس تخزين الأموال وكذلك ورق التواليت والسلع المعلبة والمطهرات في فترة الوباء المبكرة.
أيضًا، عمليات الإغلاق والتباعد الاجتماعي (سواء كانت طوعية أو إلزامية) قلصت الإنفاق، وخاصة على الترفيه، والسفر، وتناول الطعام خارج المنزل، والعديد من الخدمات. وقد انتهى الأمر ببعض هذا إلى الإنفاق على السلع، لكن قدرًا كبيرًا منه تم استنزافه. ما هو عدد دراجات التمرين أو الأجهزة اللوحية أو المكاتب الدائمة التي يمكن لأسرة واحدة شراؤها؟
وعلى الجانب الآخر من الدفتر، فحوصات التحفيز الحكومية وأدت مجموعة من برامج الإغاثة من الأوبئة إلى تضخم الدخل مع انخفاض الإنفاق أيضًا. ويمكن للأسر أن تتجنب دفع الإيجار دون خوف من الإخلاء. تم تعليق القروض الطلابية. وكانت إعانات البطالة ضخمة الحجم. تم إعفاء قروض برنامج حماية الراتب للشركات.
وصلت إدارة بايدن إلى السلطة بناء على فرضية زائفة مفادها أن الاقتصاد كان في حالة من الفوضى. في الواقع، كان ينمو بوتيرة سريعة حتى قبل أن يؤدي جو بايدن اليمين الدستورية. ولكن بدلاً من السماح للاقتصاد بالتطبيع، دفعت إدارة بايدن بسلسلة من فواتير الإنفاق الضخمة مما أدى إلى ضخ المزيد من الدخل في القطاع الخاص.
وكانت نتيجة كل هذا تراكم ما يشير إليه خبراء الاقتصاد بـ«المدخرات الفائضة». وهذا مفهوم غامض إلى حد ما، ولكنه يشير بشكل عام إلى الأموال الإضافية المتاحة للأسر بما يتجاوز ما كانت ستحصل عليه لو لم تزيد مدخراتها عن المستويات العادية.
وكان إنفاق هذه المدخرات الفائضة أحد أكبر مصادر التضخمومما زاد الطين بلة أن الأميركيين بدأوا في إنفاق مدخراتهم الفائضة بينما كانت سلاسل التوريد لا تزال متعثرة. في البداية، قلل بنك الاحتياطي الفيدرالي من تأثير ومدة هذا الإنفاق الزائد، مما دفعه إلى استنتاج خاطئ مفاده أن التضخم سيكون مؤقتا.
هل انتهى؟
إن حجم المدخرات الفائضة التي تم تراكمها هو موضوع مثير للجدل. أحد العناصر الحاسمة لقياس المدخرات الفائضة هو خط الأساس لما كان سيشكل الادخار العادي. وإذا كان خط الأساس مرتفعاً للغاية، فإن حجم المدخرات الفائضة ــ وبالتالي قوة الإنفاق المخزنة لدى المستهلكين ــ سوف يتم التقليل من شأنه.
ويبدو أن مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي يعتقدون أن المدخرات الفائضة قد استنفدت الآن. وفقًا للإجراء الذي اتخذه بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، وجفت المدخرات الفائضة في شهر مارس من هذا العام. وفي الواقع، لقد أنفقنا أكثر من كل مدخراتنا الفائضة، وفقاً لنموذج سان فران الفيدرالي.
كتب اثنان من الاقتصاديين في بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فران في تدوينة بتاريخ 3 مايو: “لقد أصبحت أحدث التقديرات للمدخرات الفائضة الشاملة المتبقية في الاقتصاد الأمريكي بسبب الوباء سلبية، مما يشير إلى أن الأسر الأمريكية أنفقت مدخراتها بالكامل في عصر الوباء اعتبارًا من مارس 2024”.
لكن وربما يكون معدل الادخار الأساسي مرتفعا للغاية– وبالتالي فإن تقديراتهم للمدخرات الفائضة منخفضة للغاية. ويبدو أن ما يفترضه نموذج سان فران هو أن معدل الادخار الأعلى الذي حدث قبل الجائحة مباشرة يعتبر طبيعيا. لذلك، فهو يعتبر فقط المدخرات فوق هذا المستوى “زائدة”. ولكن إذا كان هذا المستوى يشير بالفعل إلى أن الأسر كانت تعمل على تراكم “مدخرات فائضة”، فإن الأمور تبدو مختلفة تماما.
ووفقاً لتحليل حديث أجراه بنك أوف أمريكا، بلغ متوسط معدل الادخار الشخصي 6.5% في الفترة من 2017 إلى 2019. وإذا تم استخدام هذا كخط أساس، فسيظل هناك مدخرات فائضة متاحة للإنفاق. ووفقا لتقديرات بنك أوف أمريكا، لا يزال هناك ويكفي الادخار الفائض لدعم الإنفاق حتى نهاية هذا العام.
قد يكون أكبر بكثير مما يعتقده أي شخص
وحتى هذا قد يكون حذرا للغاية. في المقام الأول، حتى معدل الادخار البالغ 6.5 في المائة هو كذلك مرتفعة مقارنة بما كان سائدا في السنوات التي سبقت دونالد ترامب انتخب رئيسا. ثم كان معدل الادخار عادة أقل من ستة في المئة. والواقع أن متوسط معدل الادخار خلال الولاية الثانية لباراك أوباما كان 5,4%. إذا كان هذا هو خط الأساس، فإن الادخار الزائد أعلى بكثير ويمكن أن يدعم الإنفاق الاستهلاكي المرتفع لسنوات قادمة.
هناك حجة قوية مفادها أن معدل الادخار السائد اليوم ربما لا يزال “مفرطاً” نظراً لموجة التضخم الأخيرة. وفي المرة الأخيرة التي شهدت فيها الولايات المتحدة تضخماً مرتفعاً للغاية في السبعينيات، انخفض معدل الادخار وظل منخفضاً لسنوات. وهذا أمر منطقي لأن الأشخاص الذين عانوا من مستويات عالية من التضخم واستمروا في توقع التضخم المرتفع سوف يتصرفون بعقلانية تجنب تراكم الدولارات التي كانت تفقد قوتها الشرائية. من الأفضل أن تنفق دخلك على الفور إذا كان التضخم يأكل قيمة الدولار.
ويفترض بنك الاحتياطي الفيدرالي والعديد من العاملين في وول ستريت أن شر الادخار الزائد قد تم القضاء عليه. لا تكن متأكدا من ذلك.