بعض الأسهم متجهة للتقلب مع كل إصدار للأرباح. هذا هو الحال بالتأكيد بالنسبة لشركة Netflix، Inc. (ناسداك: NFLX)، والذي يشهد تقلبات كبيرة في الاتجاهين الإيجابي والسلبي كل ثلاثة أشهر. حتى لولا البيئة الكلية شديدة التقلب اليوم، لكانت Netflix لا تزال تتأرجح بشكل كبير بشأن بيانات إضافات المشتركين مقابل التوقعات.
انخفض سهم Netflix بنسبة 10% تقريبًا منذ الإعلان عن نتائج الربع الأول، على الرغم من أن السهم لا يزال مرتفعًا بنسبة 20% تقريبًا خلال العام:
قد يكون القضاء على تقارير المشتركين أمرًا جيدًا
لقد كتبت آخر ملاحظة صعودية على Netflix في فبراير، حيث روجت لنمو أرباح الشركة وتقييمها المعقول الذي لم يقدّر تمامًا الرياح الخلفية الأخيرة للشركة من صافي الإضافات القوية للمشتركين وفرص الإعلان وزيادة الأسعار.
منذ ذلك الحين، أصبح الخبر الرئيسي الذي جاء جنبًا إلى جنب مع الربع الأول من Netflix وكان تقرير أرباح الشركة قرار بإيقاف تقارير المشتركين. اعتبر العديد من المستثمرين علامة انخفاض الشفافية هذه بمثابة إشارة تطلعية إلى أن Netflix لن يكون لديها أشياء جيدة للإبلاغ عنها بشأن أعداد المشتركين بعد الآن.
ومع ذلك، أرى أن الأمر على العكس من ذلك. من المعروف أن بيانات المشتركين متقلبة. لقد دخلنا للأسف في عصر البث حيث يقوم المشتركون بالتبديل باستمرار بين خدمات البث التي ينشطون عليها، وهذا يعتمد عادةً على قائمة المحتوى. علاوة على ذلك، مع زيادة الأسعار وتنويع الخطط (مع دمج المزيد من المشتركين في الخطط العائلية ذات متوسط متوسط الدخل لكل مستخدم)، بالإضافة إلى إضافة الخطط المدعومة بالإعلانات، اتخذت Netflix قرارًا (والذي أتفق معه) بأن إضافات المشتركين ليست فقط لم يعد مقياسًا مثاليًا للأعمال الأساسية.
ستستمر الشركة في الإبلاغ عن إضافات المشتركين خلال السنة المالية 24، ولكنها ستتوقف عن الإبلاغ عن المقياس في العام المقبل في الربع الأول من عام 25. وفي كتابتها للقرار الوارد في خطاب المساهمين للربع الأول، كتبت الإدارة على النحو التالي:
نحن نعمل أيضًا على تطوير مصادر إيرادات جديدة مثل الإعلانات وميزات الأعضاء الإضافية لدينا، لذا فإن العضويات ليست سوى عنصر واحد من عناصر نمونا. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأننا قمنا بتطوير أسعارنا وخططنا من مستوى واحد إلى مستويات متعددة بنقاط أسعار مختلفة اعتمادًا على البلد، فإن كل عضوية مدفوعة إضافية لها تأثير تجاري مختلف تمامًا. ولهذا السبب توقفنا عن تقديم إرشادات العضوية المدفوعة ربع السنوية في عام 2023، واعتبارًا من العام المقبل بأرباح الربع الأول من عام 2025، سنتوقف عن الإبلاغ عن أرقام العضوية الربع سنوية وARM.
سنستمر في توفير الإيرادات حسب المنطقة كل ربع سنة وتأثير F/X لاستكمال بياناتنا المالية. للحصول على إرشادات، سنضيف توجيهات الإيرادات السنوية بالإضافة إلى ما نقدمه بالفعل اليوم: هامش التشغيل السنوي وتوقعات التدفق النقدي الحر وتوقعات الإيرادات ربع السنوية والدخل التشغيلي وصافي الدخل وربحية السهم. سنعلن أيضًا عن أهم إنجازات المشتركين عندما نتجاوزها.”
من وجهة نظري، فإن هذا القرار يزيل في الواقع التكتل الفصلي الكبير الذي يمكن أن يضيف الكثير من التقلبات إلى أرباح Netflix بعد الأرباح ويصرف الانتباه عن الأرباح الأساسية الحقيقية. ومع ذلك، كن مطمئنًا إلى أن إحصائيات المشتركين لا تزال صامدة بشكل جيد خلال الربع الأول:
تفاصيل المشتركين في Netflix (خطاب المساهمين في Netflix للربع الأول)
أضافت الشركة إجمالي 9.3 مليون مشترك (أنهت الربع الأول بقاعدة 269.6 مليون مشترك، بزيادة 16% على أساس سنوي)، مقابل 1.7 مليون فقط في صافي الإضافات في الربع الأول من العام الماضي. ومع ذلك، على وجه الخصوص، كما هو موضح أعلاه، فإن أفضل الأخبار هو أن 2.5 مليون من هذه الإعلانات جاءت في الولايات المتحدة وكندا، وهي المنطقة التي تتمتع بأعلى متوسط إيرادات لكل فرع.
نحن نحب ذلك أيضًا تتزايد حصة Netflix من إجمالي مشاهدات التلفزيون في الولايات المتحدة بشكل مطرد منذ سبتمبر 2023، مما يشير إلى أن المشهد التنافسي قد استقر، في أسوأ الأحوال، مع حصول Netflix على جزء صغير من الحصة الإضافية:
مشاركة Netflix (خطاب المساهمين في Netflix Q1)
على العموم سأبقى صاعد هنا. خذ الانخفاض بعد الأرباح كفرصة للشراء.
تحميل س1
عندما نتخلص من ضجيج المشتركين، نجد أن أداء Netflix كان جيدًا للغاية في الربع الأول:
نتائج Netflix للربع الأول (خطاب المساهمين في Netflix للربع الأول)
نمت الإيرادات بنسبة 14.8% على أساس سنوي إلى 9.37 مليار دولار، وهو ما يتجاوز توقعات وول ستريت البالغة 9.28 مليار دولار (+13.6% على أساس سنوي). كما تسارع نمو الإيرادات بمقدار 230 نقطة أساس مقابل نمو بنسبة 12.5% في الربع الرابع وقد تسارع لمدة ثلاثة أرباع متتالية الآن. وتتوقع الإدارة أيضًا أن يتسارع نمو الإيرادات بنقطة أخرى ليصل إلى 15.9% على أساس سنوي في الربع الثاني.
يعد هذا تأثيرًا صافيًا لسلسلة الزيادات الأخيرة في الأسعار التي قامت بها الشركة إلى جانب المكاسب الثابتة للمشتركين / الانخفاض المنخفض – مما يؤكد مرة أخرى على السبب الذي يجعل نمو الإيرادات، وليس نمو المشتركين وحده، هو الجزء الأكثر أهمية في قصة Netflix الشاملة التي يجب التركيز عليها.
وعلى الرغم من الأداء القوي في النصف الخلفي من السنة المالية 23 والذي سيكون من الصعب التغلب عليه، إلا أن الشركة لا تزال تتوقع نموًا مزدوج الرقم طوال السنة المالية 24 بأكملها. وفقًا لملاحظات المدير المالي سبنس نيومان بشأن مكالمة أرباح الربع الأول:
لذا فإن نمونا في النصف الخلفي من عام 24 هو في الحقيقة نوع من التعويض عن تلك الشركات الأصعب. وفي الحد الأقصى لتوقعات إيراداتنا، فإن نمونا في النصف الثاني يتوافق مع نمونا في النصف الأول، حتى مع تلك الشركات الأكثر صرامة. وما زال الوقت مبكرًا في العام. لا يزال لدينا الكثير لننفذه. نحن أيضًا، كما ترون في رسالتنا، كان هناك بعض العملات الأجنبية التي مع ارتفاع الدولار، يعد ذلك بمثابة رياح معاكسة قليلاً. لذلك سنرى إلى أين سيذهب ذلك على مدار العام.
لكننا نوجه نموًا صحيًا في الإيرادات مكونًا من رقمين للعام بأكمله، وهو ما شرعنا في تقديمه وهذا ما ينعكس في النطاق. وأعتقد أنه ربما يكون في السؤال، على ما أعتقد، مصنفًا وهذا يشبه إلى حد ما ما هو نوع من التوقعات لنمو أعمالنا، ليس فقط في النصف الخلفي من هذا العام، ولكن حتى عام 25. ومن السابق لأوانه تقديم إرشادات حقيقية ومحددة، ولكننا سنعمل بجد للحفاظ على نمو صحي في إيرادات أعمالنا برقم مزدوج.
ونحن نحب حقًا هذا النوع من الفرص التي تنتظرنا. نحن صغار جدًا في كل جانب. نحن لا نمثل سوى 6٪ تقريبًا من فرص الإيرادات لدينا. نحن نمتلك أقل من 10% من حصة البث التلفزيوني في كل بلد نعمل فيه. لا يزال هناك مئات الملايين من المنازل التي ليست أعضاء في Netflix، وقد بدأنا للتو في الإعلان”.
وفي الوقت نفسه، ارتفعت هوامش التشغيل إلى 710 نقطة أساس على أساس سنوي. وكان هذا مدفوعًا بالإيرادات الإضافية الناتجة عن زيادات الأسعار بالإضافة إلى توقيت الإنفاق على المحتوى. وقد ساعد هذا في دفع ربحية السهم المبدئية إلى 5.28 دولارًا أمريكيًا، بمعدل مذهل نمو الأرباح بنسبة 83% على أساس سنوي، بينما تجاوز أيضًا توقعات وول ستريت عند 4.54 دولارًا أمريكيًا مع ارتفاع بنسبة 16٪.
الماخذ الرئيسية
من وجهة نظري، فإن أخبار Netflix المفاجئة بشأن إنهاء تقارير المشتركين بشكل غير عادل قد طغت على إصدار جيد جدًا للربع الأول والذي تميز بإيرادات قوية ونمو مشترك. وفي الوقت نفسه، عند أسعار الأسهم الحالية بعد الأرباح بالقرب من 550 دولارًا، يتم تداول السهم عند مستوى معقول ~27x السعر إلى الأمام (استنادًا إلى تقديرات ربحية السهم المتفق عليها للعام المالي 2025 والتي تبلغ 20.54 دولارًا أمريكيًا). بالنظر إلى أن نمو أرباح الربع الثاني لا يزال من المتوقع أن يصل إلى 40٪+، أود أن أقول إن Netflix لا يزال لديه الكثير من الاتجاه الصعودي. البقاء هنا لفترة طويلة وشراء تراجع.
